Banco de España alerta sobre los riesgos para la inflación si se agudiza el ratio vacantes y desempleo

El Banco de España ha advertido de que el tensionamiento del mercado laboral –ratio entre vacantes y desempleo– habría ganado recientemente un mayor peso relativo como factor determinante de la inflación salarial, con una traslación a precios que por el momento parece limitada pero que, de intensificarse, puede dar lugar a riesgos al alza con un mayor grado de persistencia.

Así se desprende del informe titulado Análisis de la dinámica reciente de la inflación en España. Un enfoque basado en el modelo de Blanchard y Bernanke (2023) , publicado por el Banco de España.

De acuerdo con el estudio, el reciente episodio inflacionista responde a la conjunción de varias perturbaciones cercanas en el tiempo. En el caso de España, las perturbaciones por el lado de la oferta (energía, alimentos, cuellos de botella) han tenido un papel fundamental en la evolución reciente de la inflación en la economía.

Sin embargo, una vez absorbidas las mencionadas perturbaciones de oferta, el tensionamiento del mercado laboral habría ganado recientemente un mayor peso relativo como factor determinante de la inflación salarial, con una traslación a precios que por el momento parece limitada pero que, de intensificarse, puede dar lugar a riesgos al alza con un mayor grado de persistencia.

Según el organismo que dirige Pablo Hernández de Cos, la inflación salarial está siendo impulsada cada vez en mayor medida por el tensionamiento del mercado laboral, con un impacto sobre precios. Aunque esto por el momento parece limitado, el Banco de España ha advertido de que de intensificarse, podría exhibir un mayor grado de persistencia que las perturbaciones anteriores.

«Las perturbaciones de oferta han tenido un papel fundamental en la evolución reciente de la inflación en la economía española, pero, dada su mayor persistencia, el grado de tensionamiento del mercado laboral puede mostrar una importancia creciente a lo largo del tiempo», ha alertado el organismo.

En general, los expertos han afirmado que los resultados para España son razonablemente similares a los obtenidos para el caso estadounidense o para el área del euro, recogidos en base al modelo de Blanchard y Bernanke.

LAS EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN SE TRASLADAN DE MANERA MÁS LENTA

Las estimaciones para la ecuación de salarios evidencian la existencia de una elevada inercia en el crecimiento salarial (suma de coeficientes de 0,83), que predomina sobre el efecto de las expectativas de inflación, que es de 0,17.

Si se comparan las estimaciones con los casos de la UEM y de Estados Unidos, el resultado es opuesto en la UEM (0,21 para la suma de los retardos de salarios versus 0,79 para la suma de los coeficientes de las expectativas de inflación), mientras que para Estados Unidos ambos coeficientes están más equilibrados (0,46 versus 0,54), y también son estadísticamente significativos.

Es decir, en la economía española las expectativas de inflación se trasladan de manera mucho más lenta al crecimiento salarial que en la zona euro y Estados Unidos.