Bestinver, contra los prejuicios de mercado: «Ni Europa está tan mal ni EEUU está tan caro»

La firma cuestiona los cambios en la cúpula de Telefónica y cree que la vuelta de Sabadell a Cataluña complica la OPA de BBVA

La gestora Bestinver, enmarcada en el grupo Acciona, ha presentado este miércoles, de la mano de sus ejecutivos, su última carta trimestral en la que se recogen sus movimientos y previsiones y de la que se extrae la premisa de negar lo que se da por sentado en el mercado: «Ni Europa está tan mal ni Estados Unidos está tan caro».

Así lo ha expresado el director de inversiones de la firma, Mark Giacopazzi, quien ha resaltado que el actual diferencial de valoración entre Europa y Estados Unidos, que ha llegado a dispararse a casi el 40% en la segunda mitad de 2024, no está justificado.

En ese sentido, se ha incidido en la evolución positiva de las compañías europeas desde la gran crisis financiera de 2008: «Hoy las empresas europeas son más internacionales, más eficientes, tienen mejor gobernanza y están más desapalancadas. Vemos un gran número de compañías líderes globales, con negocios sólidos y perspectivas muy favorables a largo plazo, que cotizan con una infravaloración histórica solo por llevar matrícula europea «.

A la par, han comentado en relación a Estados Unidos que sigue siendo un mercado muy atractivo y han negado la afirmación de que se esté produciendo una burbuja bursátil que, eventualmente, llegue a estallar, pues aunque no cotice ya a niveles baratos, lo cierto es que consideran que las perspectivas de beneficios justifican su precio.

Así, desde Bestinver han apostado por erigir una tercera vía que trascienda la segmentación geográfica: «Compañías con fundamentales sólidos que el mercado infravalora, debido a un exceso de pesimismo o a un enfoque muy cortoplacista; para nosotros, esa tercera opción es la inversión en valor, que no discrimina entre geografías o índices», han explicado, para incidir en que «cuando se invierte en buenas empresas a buenos precios, se puede encontrar valor a ambos lados del Atlántico».

En un plano más amplio, Giacopazzi ha puesto el foco en el concepto de la productividad, ya que esperan que la Inteligencia Artificial (IA) tenga un impacto que permita mejorarla con creces: «Estamos al inicio de una fase larga de mejora de la productividad», ha enmarcado, para señalar que esto puede ser un «catalizador importante» para los beneficios empresariales y la renta variable.

De vuelta con el estado actual de los mercados, han recordado las fuertes dosis de volatilidad con las que tienen que vivir ahora los gestores, una coyuntura que explican por la fuerza que tiene ahora la gestión pasiva (a través de ETFs, por ejemplo) y que desde la entidad califican como «inversión sin alma».

Con todo, esa volatilidad a corto plazo -en la que creen que sólo se considera al mercado por sus resultados trimestrales y no por las perspectivas a largo plazo- le permite a la gestora un abanico de oportunidades mediante sus conocimientos y análisis, tal y como ha remarcado Giacopazzi.

«La volatilidad es el precio a pagar por estas rentabilidades», ha enlazado el director de renta variable internacional, Tomás Pintó, para reivindicar que sus fondos cerraron el año con rendimientos de hasta el 14%.

Ligado a esto, el gestor ha explicado los últimos movimientos en cartera al cierre de 2024, tales como reducir su posición en aquellas empresas cuyo valor fundamental ha sido mejor reconocido por el mercado: «Ashtead, Herc, Expedia, Barclays o Bank of America, entre otras», ha enumerado.

Tras ello, con la intención de reciclar esas rentabilidades, han incrementando el peso en aquellas con valoraciones más deprimidas y más potencial: Elevance, Phillips, Heineken, Lundin o Jerónimo Martins, en tanto que con esos cambios alegan que mantienen el potencial de revalorización del fondo con la mejora de la solidez de la cartera, que reparte ahora el 30% de su peso en EEUU y el 60% en Europa.

Entrando al detalle, han pormenorizado en los casos de Expedia y Pandora para explicar su filosofía de inversión, ya que eran compañías penalizadas por el mercado que, en cuanto cambiaron de equipos y planes e hicieron los deberes, los flujos de capital las reconocieron con alzas.

«LA PERCEPCIÓN DOMÉSTICA EN ESPAÑA ES PEOR QUE LA DE FUERA»

De su lado, el director de renta variable ibérica, Ricardo Seixas, ha comenzado su alocución apuntando que la percepción del ahorrador doméstico en España es «mucho peor» del que viene de fuera, para apuntar que 2024 ha sido un buen año, con un rendimiento de casi el 10% para su fondo de referencia centrado en este mercado.

Sobre los últimos movimientos, ha reseñado que a finales de año detrajeron peso de los grandes pesados del Ibex 35, como los bancos e Inditex, para tomar beneficios y centrarse en otras apuestas, como Zegona, que cotiza en Reino Unido pero tiene presencia en España mediante Vodafone, o Amadeus.

CAMBIOS EN TELEFÓNICA Y COMPLICACIONES EN LA OPA DE BBVA

En cuanto a las últimas noticias que se han producido en el mercado, el directivo ha comentado en relación al cambio de presidencia de Telefónica que «no es positivo que se produzcan cambios que, aparentemente, van más allá de la lógica de la gestión y los mercados».

Asimismo, y por razones parecidas y más cercanas a la política, ha indicado que el retorno de la sede de Sabadell a Cataluña puede complicar la OPA de BBVA, entidad que es probable que tenga que elevar la prima de la operación: «La fusión CaixaBank-Bankia era un caso más problemático en cuanto a competencia», ha traído a colación.

Por último, Seixas ha reivindicado, como en ocasiones anteriores, su tesis positiva en cuanto a Grifols, pese al turbulento año que atravesó la entidad catalana en 2024, en tanto que han comentado desde la gestora que se alegraron de que no saliese la OPA de Brookfield, que ofrecía poco, y han valorado a bien hitos como que la compañía está generando caja.

RENTA FIJA: «MÁS QUE UN BUEN AÑO, HA SIDO EL AÑO»

Por su parte, el director de renta fija, Eduardo Roque, ha enfatizado que el volumen patrimonial de la gestora en renta fija ha alcanzado los 1.000 millones de euros, gracias en buena parte a las rentabilidades cosechadas en 2024, especialmente generadas a su vez por bonos híbridos y deuda subordinada: «Bestinver Corto Plazo un 4,2%; Bestinver Renta un 8,4% y Bestinver Deuda Corporativa más de un 12», ha enumerado sobre los rendimeintos de los fondos que gestiona.

En línea con la filosofía de la casa, Roque ha incidido que el éxito en este campo se mide por el análisis de fundamentales y no por hacer cábalas con los posibles movimientos de los bancos centrales.

Con todo, ha apuntado que es de esperar que las rentabilidades bajen este 2025, aunque seguirán batiendo a la inflación; en ese sentido, ha previsto que sus fondos renten, respectivamente, un 3%; un 4% y un 5,4%.